四川九洲(000801)*事信息安全、资产注入预期双极驱动
收购集团资产，公司产业战略转型*工空管及物流信息化
四川九洲主营宽带络设备、数字电视终端设备，连续27年在广播电视领域保持行业第一，但在互联冲击下，传统机顶盒业务增长放缓。2014年收购集团九洲空管70%的股权及九洲信息79.14%股权，预计将2015年1季度完成，自此公司产业将战略转型，主业由传统机顶盒向*工空管及*事物流信息化类产业转型，未来的盈利性及成长空间广阔。
受益通航及*民融合加速打开市场空间，*事物流信息化国内领先
九洲空管掌握空管领域核心技术，拥有机载防撞系统、ADS-B空管系统等完善的产品线，在*方空管市场领域占80%的份额。未来十年通用航空机场及临时起降点空管系统市场292亿元。而机载设备已取得民航适航认证，在国内处于领先地位；地面ADS-B1090地面站也已取得民航认证，未来受益于通用航空产业大发展，如果民品业务拓展顺利，未来ADS-B系统及机载防撞设备市场规模200亿元左右。九洲信息基于RFID技术重点发展*事物流信息化，整个*方物流信息化处于起步阶段，公司已取得《武器装备科研生产许可证》等相关资格证书，在总装、海*、空*等部门形成竞争优势，并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。
集团唯一上市平台，大集团〃小公司受益资产注入及国企改革加速
九洲集团定位于*工集团，提出2020年千亿规划目标，2014年集团的收入及利润是上市公司的近9倍，典型的“大集团〃小公司”，公司作为唯一上市平台，未来将积极利用资本市场，通过产业并购做大做强。集团旗下优质资产存在继续注入的预期。作为四川省改革试点单位之一，将明显受益于国企改革加速。
首次给予“买入-A”评级，6个月目标价25.85元。假设收购在2015年1季度完成，预计2014-2016年营业收入增长-8.3%、52.9%、11.9%，净利润为0.862亿元、2.58亿元、3.57亿元，增长20.2%、199.5%、38.4%，按发行后总股本计算，对应EPS为0.19元、0.47元、0.64元。九州空管和九州信息净利润合计约占66%，收购后公司成为*工类上市公司。我们认为给予2015年55倍动态PE合理，对应6个月目标价25.85元，首次给予“买入-A”评级。从中长期角度看，按照集团的整体规划，假设集团*工资产全部注入，给予*工资产40倍市盈率比较合理，对应公司市值在200亿元以上。
风险提示：并购整合未获证监会审核通过的风险；通航产业开放缓慢影响
