信托行业:规模和业绩再创新高
事件
中国信托业协会发布2012年4季度末信托公司主要业务数据:2012年全年信托业实现经营收入638.4亿元,同比增长45.33%;利润总额441.4亿元,同比增长47.84%。2012年信托行业信托资产规模达到7.47万亿元,同比增幅达55.27%。
简评信托公司业绩再创新高。
2012年,信托行业实现经营收入638.4亿元,同比增长45.33%,其中利息收入53.2亿元,同比增长18.02%;信托业务收入471.9亿元,同比增长36.36%;投资收益90.9亿元,同比增长46.68%。
行业实现利润总额441.4亿元,同比增长人均创造利润291.3万元,同比增长47.84%。
2012年信托资产规模再创新高,银证合作对通道业务影响有限。
2012年全年信托资产规模达7.47亿元,首次超越保险业,成为规模仅次于银行业的第二大金融行业,其中第四季度单季增长规模达1.15万亿元,创单季规模增长新高。
7.47万亿的规模中,贷款约3万亿,占比40.16%,比2011年36.07%的占比提升了4.09个百分点,贷款比重的提升和中小企业难以从银行获得贷款的融资环境相关;交易性金融资产等权益类投资约2.58亿元,占比34.54%,与历史水平基本相当。
按投向分析,基础产业约1.65万亿,占比22.09%,和2011年21.11%的占比基本相当,远低于2010年年底32.71%的比重,其中2012年第四季度单季新增存量约2584亿元,和三季度2000亿元的增量环比增长25%;房地产约6881亿元,占比约9.21%,和2010年、2011年14%以上的占比比较降幅较大,其中2012年第四季度单季增量为116亿元,和前三个季度比较,房地产信托有所抬头。
2012年是银证合作放开元年,自从资管新*后,银证合作的*策限制被放开,规模高速增长,2012年券商受托管理资金本金总额达1.89万亿元,比2011年的2818亿元增长近6倍。由于银证合作中券商收取的佣金率仅万三左右,远低于银信合作中信托公司千一到千三的佣金率,因此,银证合作对银信合作有一定冲击。
从由于该通道业务体量较大,从数据来看,2012年银信合作规模仍达到2.03万亿,创历史新高。分季度看,在二、三季度放开之初对银信合作冲击较大,随后有所减弱。2012年第四季度银信合作单季增长规模高达1894亿元,和二、三季度单季-242亿元和718亿元的新增规模比较,上升明显。
受*策限制和券商等机构对通道业务分流的影响,预计2013年信托规模增速小幅下降,行业分化加剧。
自2009年以来,信托资产规模已经连续四年高速增长,年均复合增长率高达50%以上,信托资产规模从2008年的1.23万亿元跃至2012年7.47万亿元。2012年12月30日,四部委发布463号文,对地方融资平台进行规范,受此影响,大部分信托公司的信*合作业务暂停观望(2012年信*合作存量规模为5016亿元)。同时,券商、基金等机构对通道业务的分流持续。受*策限制和业务分流的影响,加之信托资产规模短短几年之内已超越保险规模,基数急剧增大,预计2013年信托规模增速难以超过以往50%以上的幅度,增速会有所下降。
在券商、基金等机构和信托竞争加剧的同时,我们也应注意到在博弈期间带给信托的机会。一方面,受制于管理能力、人才和经验等多方面的限制,券商等机构在主动管理资产业务方面的竞争力有限,短期难以形成对信托业的限制;另一方面,保监会10月22日发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》,标志保险资金借道信托门槛正式开启,信托业将再度注入新鲜血液。因此,虽然保险投资标的的放宽及券商资管的创新推进对信托长远看存在竞争,但凭借目前信托涉足的广泛性和整个财富管理市场的总体成长性,资金早于细则的放开将使得信托平台优势抢先跑马圈地,在博弈初期显著受益。
历时数年的本源回归引导以及银信合作项目的趋严管理,已经将行业引入主动管理的发展新道,行业性机会向龙头收缩。在净资本监管要求和市场供需充足背景下,增资和重组成为做大规模提升盈利的快车道。2013年,行业分化加剧,优势资源更向龙头企业收缩。
投资建议
我们仍然看好未来广义资产管理业的发展空间以及信托业制度红利的释放带给信托业的发展机会,维持对信托业的"买入"评级。建议关注经纬纺机(买入)、陕国投(A)、爱建股份(买入)。